中國經(jīng)濟受一連串穩(wěn)增長的微刺激政策帶動終于放緩下行步伐。周五公布的投資消費均呈相對平穩(wěn)態(tài)勢，不過持續(xù)下滑的房地產(chǎn)投資仍是中國經(jīng)濟下行壓力較大的最大不確定因素，并帶動1-5月固定資產(chǎn)投資創(chuàng)下自2011年新統(tǒng)計口徑以來的最低。

  分析師預計，隨著穩(wěn)增長舉措的進一步落實，定向刺激政策頻率加快，以及外需復蘇、政府以及基建支出進度加快，能夠一定程度上彌補樓市下滑對經(jīng)濟的影響，隨著市場預期的改善，預計二季度數(shù)據(jù)會繼續(xù)回暖。

  “從數(shù)據(jù)看經(jīng)濟止住一季度的下降勢頭企穩(wěn)，大方向偏穩(wěn)。三駕馬車方面，投資仍有壓力，但消費和出口均回升，預計后兩項未來會延續(xù)升勢，對穩(wěn)增長起到積極作用。”銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東說。

  他認為，投資主要還是受地方政府投資以及房地產(chǎn)投資的拖累，不過也有積極因素，比如近期10省市獲準定向發(fā)債，估計部分資金就投向保障房建設(shè)，對地方經(jīng)濟能起到一定托底作用。另外定向?qū)捤梢册尫乓欢鲃有裕瑢ν顿Y有積極影響。預計全年經(jīng)濟維持平穩(wěn)格局，季度GDP增速在7.3-7.5%波動。

  中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，持平路透預估；社會消費品零售總額增長12.5%，增幅高于預估。

  不過1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長17.2%，延續(xù)了今年以來的下滑態(tài)勢，并且創(chuàng)下統(tǒng)計局2011年新的統(tǒng)計口徑以來低點。其中1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速進一步回落至14.7%，不過政府基建投資累計增速達到25%，相比4月提高2.2個百分點。

  民生證券表示，5月央行通過再貸款、定向?qū)捤芍С址€(wěn)增長，5月基建投資當月提升至23%。但基建投資的回升只是有限對沖房地產(chǎn)投資的下滑，整體投資增速仍然出現(xiàn)小幅回落。

  5月整體數(shù)據(jù)尚穩(wěn)

  從此前公布的5月外貿(mào)，物價以及剛剛公布的投資消費等數(shù)據(jù)綜合判斷，得益于近期的一系列微刺激和定向?qū)捤膳e措，中國經(jīng)濟的下行壓力有所減輕，數(shù)據(jù)顯出好轉(zhuǎn)跡象。

  “5月整體的數(shù)據(jù)都顯現(xiàn)出中國宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)改善的跡象，這里面的原因包括外部經(jīng)濟環(huán)境的改善，對出口的拉動；也包括中國已經(jīng)出臺的一些微刺激和定向?qū)捤傻恼撸_始發(fā)揮作用。”首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝說。

  中國5月出口同比增速達7%回歸正常，而進口則意外小幅下滑，致貿(mào)易順差創(chuàng)下逾五年來單月新高 。

  澳新銀行報告亦稱，實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)均顯示，盡管下行風險仍存在，但中國經(jīng)濟可能已經(jīng)觸底。最近國務院呼吁加快投資和推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革也開始初見成效。

  中金債券團隊的報告也指出，5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體來看符合預期甚至小幅好于預期，有去年基礎(chǔ)效應，也有定向政策發(fā)力帶來的穩(wěn)增長效果。

  “前瞻性的看，隨著定向刺激政策頻率加快，在外需復蘇拉動出口、政府加快支出進度以及基建增速加快的情況下，能夠一定程度上彌補房地產(chǎn)市場銷售和投資的低迷，經(jīng)濟有望企穩(wěn)小幅回升。”報告稱。

  不過，持續(xù)下滑的房地產(chǎn)投資仍是拉動中國經(jīng)濟下行的重要力量。民生證券宏觀團隊亦認為，庫存高，表外融資受限，融資約束趨緊，促使房地產(chǎn)投資增速不斷下行，未來還有下行空間。

  政策偏重定向刺激

  盡管5月整體趨穩(wěn)的宏觀數(shù)據(jù)有助于改善市場的悲觀預期，但房地產(chǎn)市場的不確定性也讓中國經(jīng)濟難言樂觀，后續(xù)的微刺激政策仍會傾向于定向加力。

  中國國務院總理李克強周二表示，要不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和方式，豐富政策工具，優(yōu)化政策組合，在堅持區(qū)間調(diào)控中更加注重定向調(diào)控，確保實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。

  “以目前宏觀數(shù)據(jù)看，政府不需要再提前出臺任何刺激或?qū)捤烧撸瑧鶕?jù)未來經(jīng)濟實際走勢，對宏觀政策做靈活調(diào)整。”首創(chuàng)證券王劍輝表示。

  銀河證券的潘向東對此表示認同。他稱，政策預計還是會邊走邊看，根據(jù)經(jīng)濟運行來預調(diào)微調(diào)。目前來看房地產(chǎn)是最大的不確定因素，而其走勢將由市場行為決定，目前市場還處于僵持狀態(tài)，需要進一步觀察。因而也沒有立即出政策的必要。

  浦發(fā)銀行金融市場部曹陽就認為，中國經(jīng)濟自主性增長動力仍弱，但政府托底經(jīng)濟的意愿和能力仍在。未來政府仍擴大基建穩(wěn)定投資，并可能通過定向再貸款、改變存貸比等來激勵商業(yè)銀行信貸擴張。在經(jīng)濟底線思維下，預計2、3季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)，但未來復蘇可持續(xù)性需要觀察。

  中國5月CPI同比漲幅略高于預期；而PPI同比和環(huán)比雙雙持續(xù)負增長，暗示宏觀經(jīng)濟依然疲弱。5月CPI同比上漲2.5%，PPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.1% 。