僅僅半年時間，一度站上歷史高點的大宗商品多頭已經被逼退至“山腰”。部分品種更是遭受了來自基本面和金融因素的雙重打擊。今年以來，滬銅、滬鋁、滬鉛、滬鎳、滬鋅期貨主力合約分別下跌了19%、23%、8%、28%、14%，滬錫自3月9日高點回落以來累計下跌超50%。

　　分析人士認為，在美國通脹飆升、美聯(lián)儲加速加息、全球新冠肺炎疫情形勢依然嚴峻等因素的影響下，金屬期貨開啟下行模式。展望后市，由于現(xiàn)貨貿易、期貨持倉體量都比較小，小金屬的價格波動將更劇烈。

　　金融屬性不容忽視

　　今年3月中旬，大宗商品寫下了本輪上漲以來濃墨重彩的一筆——多個品種價格創(chuàng)歷史新高。但隨著美聯(lián)儲加息預期不斷兌現(xiàn)，全球經濟衰退預期升溫，兼具商品與金融屬性的有色金屬品種“花容失色”，其中，錫價格已經“腰斬”。

　　文華財經數據顯示，截至9月23日收盤，滬錫期貨主力合約報183100元/噸，自3月9日高點383230元/噸震蕩回落以來，跌幅達52%。此外，滬銅、滬鋁、滬鉛、滬鎳、滬鋅期貨主力合約自年內最高點回落以來分別累計下跌19%、23%、8%、28%、14%。

　　分析人士認為，本輪金屬價格波動背后的金融屬性不容忽視。尤其是短期金屬期貨盤面常常會受到超預期的即時宏觀消息沖擊，例如超預期的通脹數據、加息幅度等。

　　方正中期期貨資深研究員胡彬對中國證券報記者表示，美國通脹飆升、美聯(lián)儲加速加息、全球新冠肺炎疫情形勢依然嚴峻以及地緣局勢所帶來的海外能源危機等因素，均是導致金屬價格大起大落的重要原因。

　　就跌勢最為猛烈的錫而言，胡彬稱：“今年以來，錫基本面經歷了由年初‘供弱需強’到二季度以來‘供強需弱’的轉變。先是庫存低位促使錫價不斷攀升，后來在倫鎳逼空事件以及新冠肺炎疫情影響下，錫價又跌回原點。”

　　“在俄烏沖突、持續(xù)且廣泛的高通脹及美聯(lián)儲等海外央行大幅加息的宏觀背景下，今年一季度以來，錫的終端消費，尤其是消費電子需求的走弱，是錫價大幅下跌的核心原因。”美爾雅期貨高級分析師王艷紅對中國證券報記者說。

　　錫鎳價格波動明顯

　　歷史上看，與銅、鋁、鋅等應用領域廣泛、市場容量較大的基本金屬相比，錫、鎳等小金屬的價格走勢呈現(xiàn)獨特的特征，即行情演繹較快、波動更為明顯。

　　胡彬對記者介紹，由于錫、鎳等現(xiàn)貨貿易、期貨持倉體量都比較小，所以價格波動相對銅、鋁這樣的基本金屬更加劇烈，往往少量資金就能帶動盤面行情，因此投機屬性相對較強。“雖然我們常常看到錫、鎳等小金屬的價格大幅波動，但從長期趨勢來看，依然符合價值規(guī)律，遵從基本面和宏觀面指引。”胡彬表示。

　　“小金屬日常的交易量與盤面沉淀資金較小，當宏觀或基本面出現(xiàn)價格驅動因子后，短時間內大量資金涌入，常常會造成價格大幅波動。”王艷紅認為。

　　展望錫市行情，胡彬認為，供給端松緊將是行情的主要驅動力，但是趨勢性行情依然要看需求端情況。全球經濟的企穩(wěn)回升是趨勢性行情啟動的關鍵。中長期看，在需求端沒有顯著利多的情況下，錫價會維持相對平衡的寬幅震蕩局面。

　　王艷紅表示，從更長時間維度看，由于錫的稀缺性較強，且在快速增長的光伏等新能源及傳統(tǒng)電子工業(yè)中應用廣泛、較難替代，在度過本輪“需求危機”后，錫的投資價值將更加凸顯。

　　鎳價方面，瑞達期貨研究指出，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示將堅定推動通脹回落，暗示未來還將大規(guī)模加息，美元指數延續(xù)強勢，打擊風險情緒。基本面來看，目前下游不銹鋼產量有所增加，且新能源市場需求強勁，但近期鎳價走高在一定程度上抑制了采購需求，庫存出現(xiàn)下降放緩，預計鎳價將寬幅震蕩。